Silicon Valley Bank (SVB) era, antes de marzo de 2023, el decimosexto banco por tamaño de Estados Unidos y el banco de referencia del ecosistema tecnológico de California: startups, fondos de capital riesgo y empresas de alto crecimiento depositaban en él sus tesorerías y obtenían líneas de crédito para financiar su operativa. Con un balance que en su momento álgido superaba los 200.000 millones de dólares en activos, SVB parecía un pilar sólido de las finanzas de Silicon Valley. En pocos días de marzo de 2023, se convirtió en la mayor quiebra bancaria estadounidense desde la crisis financiera de 2008.
El origen del colapso no fue una cartera de préstamos fallidos ni un fraude, sino algo aparentemente más técnico: la subida de tipos de interés. Durante los años de tipos cero y expansión cuantitativa (2020-2021), SVB recibió una avalancha de depósitos de empresas tecnológicas bien financiadas. Para rentabilizar ese dinero, el banco invirtió una parte muy importante de esos fondos en bonos del Tesoro de Estados Unidos y en títulos hipotecarios de largo plazo, activos considerados seguros pero con vencimientos muy lejanos. Cuando la Reserva Federal (Fed), el banco central estadounidense, comenzó en 2022 la subida de tipos más rápida en décadas —para combatir una inflación que alcanzó máximos de cuarenta años—, el precio de mercado de esos bonos se desplomó. La razón es una relación matemática invariable: el precio de un bono ya emitido y el tipo de interés vigente se mueven en sentido inverso. Si los nuevos bonos ofrecen un cupón mayor, los bonos antiguos con cupones más bajos pierden atractivo y, por tanto, valor en el mercado secundario.
SVB acumuló así unas pérdidas latentes en su cartera de inversión de más de 15.000 millones de dólares —cifra superior a su capital— que durante meses no afloraron porque los títulos estaban contabilizados al coste histórico, no al valor de mercado. El detonante llegó a principios de marzo de 2023, cuando el banco anunció que había tenido que vender parte de esa cartera con pérdidas para hacer frente a las necesidades de liquidez de sus clientes, que retiraban depósitos a medida que el sector tecnológico enfriaba su actividad. El anuncio fue interpretado como una señal de alerta grave, y lo que siguió fue una corrida bancaria (bank run) de una velocidad sin precedentes históricos: en menos de cuarenta y ocho horas, los clientes intentaron retirar alrededor de 42.000 millones de dólares. La diferencia con las corridas del siglo pasado fue que esta se organizó principalmente por redes sociales y aplicaciones de mensajería, y que las transferencias eran digitales e instantáneas.
“En menos de cuarenta y ocho horas, los clientes de SVB intentaron retirar alrededor de 42.000 millones de dólares. Fue la corrida bancaria más rápida de la historia moderna de Estados Unidos.”
Ningún banco, por sólido que sea, puede devolver simultáneamente todos los depósitos de sus clientes. Este es el principio fundamental sobre el que descansa el sistema bancario moderno: la reserva fraccionaria. Los bancos reciben depósitos, mantienen en reserva solo una fracción de ellos —bien por exigencia regulatoria, bien por cálculo propio— y prestan o invierten el resto. El diferencial entre el tipo al que captan depósitos y el tipo al que conceden créditos o invierten es su margen de negocio. Pero esta estructura implica que, si un número suficientemente grande de depositantes reclama su dinero al mismo tiempo, el banco no puede atenderlos sin liquidar activos, muchas veces con pérdidas. Es el pánico de los depositantes, y no necesariamente la insolvencia real del banco, lo que puede convertir un problema de liquidez en una quiebra.
Las autoridades estadounidenses intervinieron el viernes 10 de marzo de 2023: la FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), el equivalente estadounidense a un Fondo de Garantía de Depósitos, tomó el control del banco. En Estados Unidos, la FDIC garantiza los depósitos hasta 250.000 dólares por titular y entidad. Sin embargo, la mayoría de los clientes de SVB eran empresas con saldos muy superiores a ese umbral, lo que creó una tensión política considerable. Para evitar el contagio al resto del sistema financiero y tranquilizar a los mercados, el Departamento del Tesoro y la Fed anunciaron el domingo 12 de marzo que todos los depositantes —con independencia del importe— recuperarían su dinero, respaldando los fondos no asegurados con cargo a un fondo especial del sector bancario y a liquidez de emergencia de la Fed. En Europa, el equivalente normativo es el Fondo de Garantía de Depósitos, que en la Unión Europea cubre hasta 100.000 euros por titular y entidad, un límite establecido por la Directiva Europea de Garantía de Depósitos.
La quiebra de SVB fue, en última instancia, el efecto colateral de una política monetaria restrictiva aplicada con rapidez e intensidad extraordinarias para domar una inflación disparada. Demostró que el endurecimiento monetario no solo afecta al crédito y al consumo: también reordena los balances de entidades financieras que habían tomado posiciones en activos de largo plazo en un entorno de tipos cero. La relación inversa entre tipos e interés y precio de los bonos, la fragilidad inherente al sistema de reserva fraccionaria y el papel estabilizador de los fondos de garantía de depósitos son las tres claves conceptuales que hacen de este caso un ejercicio de olimpiada de alto valor pedagógico.
Preguntas
1. Explica en qué consiste el sistema de reserva fraccionaria. ¿Por qué un banco no puede devolver todos los depósitos a la vez? ¿Qué relación tiene este sistema con el multiplicador del dinero y el coeficiente de caja?
2. La subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal redujo el valor de mercado de los bonos que tenía SVB en cartera. Explica la relación inversa entre el precio de un bono ya emitido y el tipo de interés vigente en el mercado. ¿Por qué sube el precio de los bonos cuando los tipos de interés bajan, y viceversa?
3. ¿Qué es el Fondo de Garantía de Depósitos? ¿Qué papel desempeñó la FDIC en el caso SVB y cuál es la diferencia entre la cobertura estadounidense y la europea? ¿Por qué existe este fondo y qué problema de confianza resuelve?
4. La Fed aplicó una política monetaria restrictiva a partir de 2022. Explica en qué consiste este tipo de política, cuál es su objetivo principal y qué efectos colaterales puede generar sobre la economía en general y sobre las entidades financieras en particular.
5. A partir del caso SVB, explica cómo funciona el multiplicador del dinero. Si el banco central eleva el coeficiente de caja, ¿qué efecto tiene sobre la capacidad de los bancos comerciales para crear dinero bancario? ¿Cómo se relaciona este mecanismo con la oferta monetaria?
Pauta de respuesta
Pregunta 1 — Reserva fraccionaria
- Definición: los bancos solo mantienen en reserva una fracción de los depósitos y prestan el resto.
- Consecuencia estructural: los pasivos (depósitos) son exigibles a la vista; los activos (préstamos, inversiones) son ilíquidos a corto plazo → desajuste de plazos.
- Por eso un banco no puede atender una retirada masiva y simultánea sin liquidar activos con pérdidas.
- Relación con el coeficiente de caja (r): fracción mínima que el banco debe mantener en reservas, fijada por el banco central o por la regulación prudencial.
- Multiplicador del dinero: M = 1/r. Si r = 0,10, cada euro de base monetaria genera hasta 10 euros de depósitos totales. A menor coeficiente, mayor expansión del crédito y del dinero bancario; también mayor vulnerabilidad a corridas.
Pregunta 2 — Relación inversa precio-tipo de los bonos
- Un bono paga cupones fijos. Si los tipos de mercado suben, los nuevos bonos ofrecen cupones mayores → los bonos antiguos (cupón menor) valen menos en el mercado secundario para ser competitivos.
- Fórmula conceptual: precio del bono = valor actualizado de los flujos futuros, descontados al tipo vigente. A mayor tipo de descuento, menor valor presente.
- Si los tipos bajan, los bonos antiguos (cupón más alto que el mercado) se aprecian → su precio sube.
- En SVB: compró bonos a tipos bajos (2020-2021); cuando los tipos subieron bruscamente, esos bonos perdieron valor de mercado, generando pérdidas latentes que superaban el capital del banco.
Pregunta 3 — Fondo de Garantía de Depósitos (FGD)
- Es un mecanismo —financiado por los propios bancos mediante aportaciones periódicas— que garantiza a los depositantes la devolución de sus fondos hasta un límite determinado si una entidad quiebra.
- Objetivo: romper la lógica del pánico: si los depositantes saben que están protegidos, no corren a retirar dinero ante el primer rumor de problemas.
- EE.UU.: FDIC garantiza hasta 250.000 $ por titular y entidad. En SVB la mayoría de clientes tenían saldos muy superiores → la garantía no cubría la mayor parte de los depósitos, lo que amplificó el pánico.
- UE: la Directiva DGSD establece un mínimo de 100.000 € por titular y entidad en todos los estados miembros.
- Papel estabilizador: resuelve el dilema del prisionero entre depositantes (si todos esperan, el banco sobrevive; si todos corren, se hunde). La garantía hace que esperar sea la estrategia dominante.
Pregunta 4 — Política monetaria restrictiva
- Definición: el banco central sube los tipos de interés oficiales y/o drena liquidez (vende activos, sube el coeficiente de reservas) para reducir la oferta monetaria y encarecer el crédito.
- Objetivo primario: contener la inflación anclar las expectativas de precios.
- Mecanismo: tipos más altos → crédito más caro → menos consumo e inversión → demanda agregada desciende → presión a la baja sobre los precios.
- Efectos colaterales: menor crecimiento y posible recesión; aumento del paro a corto plazo; encarecimiento de las hipotecas variables; pérdida de valor de los activos financieros de renta fija de largo plazo (como le ocurrió a SVB); mayor coste de la deuda pública.
- En el gráfico AD-AS: desplazamiento de la DA hacia la izquierda → menor producción y menor nivel de precios (o menor tasa de inflación).
Pregunta 5 — Multiplicador del dinero y coeficiente de caja
- Multiplicador del dinero (M): M = 1/r, donde r es el coeficiente de caja.
- Ejemplo: con r = 0,10 (10 %), un depósito inicial de 1.000 € genera hasta 10.000 € de dinero bancario total tras sucesivas rondas de préstamos y nuevos depósitos.
- Si el banco central eleva r: los bancos deben mantener más reservas → prestan menos → se crea menos dinero bancario → la oferta monetaria se contrae (efecto restrictivo).
- Si el banco central reduce r: los bancos pueden prestar más → se crea más dinero bancario → la oferta monetaria se expande (efecto expansivo).
- Relación con SVB: el banco operaba con reservas mínimas y había invertido el exceso de liquidez en bonos de largo plazo, lo que agudizó el desajuste entre activos ilíquidos y pasivos exigibles a la vista cuando los depositantes reclamaron su dinero simultáneamente.