Ràtios, fons de maniobra i rendibilitats

Les ràtios comparen partides del balanç i del compte de resultats per a diagnosticar l’empresa: si pot pagar els seus deutes a curt termini (liquiditat), si el seu patrimoni cobrix tot el que deu (solvència), com es finança (endeutament) i quant rendix (rendibilitats). El període mitjà de maduració mesura quants dies tarden els diners a fer la volta completa, des que es compra la matèria primera fins que es cobra al client.

Formulari

• Fons de maniobra: FM = Actiu corrent − Passiu corrent (també: PN + Passiu no corrent − Actiu no corrent)
• Ràtio de liquiditat (liquiditat general): AC / PC
• Ràtio de solvència o garantia: Actiu total / Passiu total
• Ràtio d’endeutament: Passiu total / (PN + Passiu total)
• Ràtio de qualitat del deute: Passiu corrent / Passiu total (com més baix, millor: més part del deute és a llarg termini)
• Rendibilitat econòmica: RE = (BAII / Actiu total) × 100
• Rendibilitat financera: RF = (Benefici net / Patrimoni net) × 100
• Període mitjà de cada fase, en dies: PM = 365 / rotació, on la rotació és el flux anual entre el saldo mitjà de la fase
  • Aprovisionament: PMa = 365 / (Consum de matèries primeres / Existències mitjanes de matèries primeres)
  • Fabricació: PMfab = 365 / (Cost de la producció / Existències mitjanes de productes en curs)
  • Venda: PMv = 365 / (Cost de les vendes / Existències mitjanes de productes acabats)
  • Cobrament: PMc = 365 / (Vendes / Saldo mitjà de clients)
  • Pagament: PMp = 365 / (Compres / Saldo mitjà de proveïdors)
• Període mitjà de maduració econòmic: PMMe = PMa + PMfab + PMv + PMc
• Període mitjà de maduració financer: PMMf = PMMe − PMp

Valors orientatius: la liquiditat sol considerar-se adequada entre 1,5 i 2; la garantia ha de superar 1 (si no, l’empresa està en fallida tècnica); l’endeutament equilibrat se situa entre 0,4 i 0,6 (amb la fórmula Passiu / (PN + Passiu)).

Problemes resolts

Problema 1 — Fons de maniobra i ràtios de liquiditat i garantia

Enunciat. Una empresa presenta este balanç resumit (en euros): Actiu no corrent 120.000; Actiu corrent 60.000; Patrimoni net 90.000; Passiu no corrent 50.000; Passiu corrent 40.000. Calcula el fons de maniobra, la ràtio de liquiditat i la ràtio de garantia, i interpreta cadascuna.

Solució.

Actiu total = 120.000 + 60.000 = 180.000 euros. Passiu total = 50.000 + 40.000 = 90.000 euros.

a) Fons de maniobra:

FM = Actiu corrent − Passiu corrent = 60.000 − 40.000 = 20.000 euros

b) Ràtio de liquiditat:

Liquiditat = AC / PC = 60.000 / 40.000 = 1,5

c) Ràtio de garantia:

Garantia = Actiu total / Passiu total = 180.000 / 90.000 = 2

Interpretació. El fons de maniobra és positiu (20.000 euros): l’actiu corrent cobrix el passiu corrent i deixa un marge, per la qual cosa l’empresa pot atendre els seus deutes a curt termini sense tensions de liquiditat. La ràtio de liquiditat d’1,5 confirma eixa situació: per cada euro de deute a curt termini disposa d’1,50 euros d’actiu líquid, dins del rang recomanable. La ràtio de garantia de 2 indica que l’actiu total duplica el passiu total: l’empresa és solvent i està lluny de la fallida tècnica (garantia > 1).

Problema 2 — Endeutament i rendibilitats

Enunciat. Una altra empresa té un actiu total de 500.000 euros, un patrimoni net de 200.000 euros i un passiu total de 300.000 euros. En l’últim exercici va obtindre un BAII de 60.000 euros i un benefici net de 30.000 euros. Calcula la ràtio d’endeutament, la rendibilitat econòmica i la rendibilitat financera, i interpreta-les.

Solució.

a) Ràtio d’endeutament:

Endeutament = Passiu total / (PN + Passiu total) = 300.000 / (200.000 + 300.000) = 300.000 / 500.000 = 0,6

b) Rendibilitat econòmica:

RE = (BAII / Actiu total) × 100 = (60.000 / 500.000) × 100 = 12 %

c) Rendibilitat financera:

RF = (Benefici net / Patrimoni net) × 100 = (30.000 / 200.000) × 100 = 15 %

Interpretació. La ràtio d’endeutament és 0,6: el 60 % de l’actiu està finançat amb deute i el 40 % amb recursos propis. Està al límit alt del rang equilibrat (0,4–0,6); una mica més de deute començaria a comprometre l’autonomia financera. La rendibilitat econòmica del 12 % mesura el rendiment de tot l’actiu amb independència de com es finance: per cada 100 euros invertits en actiu, l’empresa genera 12 euros de benefici abans d’interessos i impostos. La rendibilitat financera del 15 % mesura el rendiment dels propietaris: per cada 100 euros de fons propis obtenen 15 euros de benefici net. Que la RF (15 %) supere la RE (12 %) indica que l’endeutament està actuant a favor dels accionistes (palanquejament financer positiu), perquè l’empresa rendix més amb l’actiu del que li costa el deute.

Problema 3 — Fons de maniobra negatiu

Enunciat. Una empresa comercial presenta: Actiu no corrent 150.000 euros; Actiu corrent 30.000 euros; Patrimoni net 80.000 euros; Passiu no corrent 40.000 euros; Passiu corrent 60.000 euros. Calcula el fons de maniobra i la ràtio de liquiditat, i interpreta la seua situació.

Solució.

FM = Actiu corrent − Passiu corrent = 30.000 − 60.000 = −30.000 euros Liquiditat = AC / PC = 30.000 / 60.000 = 0,5

Interpretació. El fons de maniobra és negatiu (−30.000 euros): el passiu corrent supera l’actiu corrent, de manera que l’empresa està finançant part del seu immobilitzat (actiu no corrent) amb deutes a curt termini. La ràtio de liquiditat de 0,5 ho confirma: només disposa de 0,50 euros d’actiu líquid per cada euro de deute a curt termini. És una situació de risc d’insolvència (concurs de creditors): si els creditors reclamen, l’empresa no podria fer front a les seues obligacions immediates. Hauria de reestructurar el seu finançament, convertint deute a curt en deute a llarg termini o ampliant capital. (Nota: algunes empreses comercials amb molta rotació, com els grans supermercats, operen amb FM negatiu de manera estable perquè cobren al comptat i paguen tard als proveïdors; però, en general, un FM negatiu és senyal d’alarma.)

Problema 4 — Període mitjà de maduració (tipus examen)

Enunciat. Mobles Albaida S.L. fabrica mobles de fusta. De l’últim exercici es coneixen estes dades (en euros):

a) Calcula el període mitjà de cada fase (any de 365 dies).

b) Calcula el període mitjà de maduració econòmic i el financer.

c) Interpreta el resultat i proposa dues mesures per a reduir el període mitjà de maduració financer.

Solució.

a) Plantejament: PM = 365 / rotació, amb rotació = flux anual / saldo mitjà.

PMa = 365 / (146.000 / 10.000) = 365 / 14,6 = 25 dies PMfab = 365 / (219.000 / 6.000) = 365 / 36,5 = 10 dies PMv = 365 / (219.000 / 9.000) = 365 / 24,33 = 15 dies PMc = 365 / (292.000 / 36.000) = 365 / 8,11 = 45 dies PMp = 365 / (146.000 / 24.000) = 365 / 6,08 = 60 dies

b) Períodes de maduració:

PMMe = PMa + PMfab + PMv + PMc = 25 + 10 + 15 + 45 = 95 dies PMMf = PMMe − PMp = 95 − 60 = 35 dies

Resultat: període mitjà de maduració econòmic de 95 dies i financer de 35 dies.

Interpretació. Des que la matèria primera entra al magatzem fins que es cobra el moble venut passen 95 dies. Com que els proveïdors cobren als 60 dies, l’empresa només ha de finançar amb recursos permanents (el fons de maniobra) els últims 35 dies del cicle. Per a escurçar eixe període pot, per exemple, cobrar abans als clients (descomptes per pagament anticipat, passar de 45 a 30 dies) o negociar un termini de pagament més llarg amb els proveïdors; també ajudaria reduir les existències mitjanes de qualsevol de les fases. Si aconseguira cobrar a 30 dies, el PMMf baixaria a 20 dies.

Errors típics que resten punts

• Usar el benefici net per a la rendibilitat econòmica. La RE es calcula amb el BAII; el benefici net va en la rendibilitat financera, sobre el patrimoni net.
• No dir quina fórmula d’endeutament uses. Alguns manuals el calculen com a Passiu / (PN + Passiu) i altres com a Passiu / PN; escriu la fórmula abans del número perquè el corrector la reconega.
• Confondre liquiditat i solvència. La liquiditat mira el curt termini (AC / PC); la solvència o garantia, tot l’actiu enfront de tot el passiu.
• Sumar el període de pagament en el període de maduració. El període de pagament a proveïdors es resta de l’econòmic per a obtindre el financer; no forma part de la suma.
• Donar la ràtio sense interpretar-la. Un 1,5 de liquiditat no diu res sol: cal comparar-lo amb el valor orientatiu i explicar què significa per a l’empresa.