Polítiques econòmiques: fiscal i monetària

Temps estimat de lectura: 45-50 min · Sabers LOMLOE: D.1, D.2, D.3 · Prerequisits: Unitat 8 (model AD-AS i cicles) + Unitat 10 (BCE, tipus oficials i Euríbor).

En acabar esta unitat sabràs:

• Distingir economia positiva i normativa amb exemples discriminants.
• Identificar les quatre justificacions tècniques de la intervenció de l’Estat en l’economia.
• Aplicar política fiscal expansiva i restrictiva al model AD-AS i calcular l’efecte d’un canvi de la despesa pública amb el multiplicador.
• Calcular i interpretar el dèficit i el deute públic a la llum de la nova regla fiscal europea i de la corba de Laffer.
• Aplicar política monetària del BCE a l’AD-AS i traçar la cadena de transmissió fins a la quota hipotecària.
• Distingir inflació de demanda, de costos i estanflació, i explicar la crisi inflacionària 2022-2023.

Les unitats anteriors ens han donat el mapa: a la Unitat 7 vam veure com es mesuren els agregats, a la Unitat 8 com es mouen oferta i demanda agregades al llarg del cicle, a la Unitat 9 com funciona el mercat de treball i a la Unitat 10 com el sistema financer canalitza l’estalvi. Falta la peça política. Una economia no és només una màquina que s’observa: és també una màquina sobre la qual es decidix. Política econòmica és el nom tècnic d’eixe conjunt de decisions públiques que perseguixen objectius col·lectius —creixement, ocupació, estabilitat de preus, redistribució— mitjançant dos grans palanques: el pressupost de l’Estat i la quantitat de diners en circulació.

Esta unitat presenta les dos palanques. La primera, la política fiscal, està en mans del Govern i s’exercix mitjançant la despesa pública i els impostos. La segona, la política monetària, està en mans del Banc Central Europeu i s’exercix mitjançant el tipus d’interés oficial i la quantitat de diners que circula pel sistema. Les dos influïxen sobre el mateix model AD-AS que vam aprendre a la Unitat 8, però per canals distints i amb tempos distints. Entendre quan es fa servir cadascuna i amb quines conseqüències és l’objectiu central del Bloc D del currículum.

Abans de parlar d’instruments convé aclarir una distinció epistemològica bàsica, perquè sobre ella es recolza el debat públic sobre estos temes: la diferència entre economia positiva i economia normativa.

Economia positiva i economia normativa

L’economia positiva descriu com funciona l’economia: quins efectes produïxen les decisions, quines relacions existixen entre les variables, quines prediccions empíriques se seguixen d’un model. Els seus enunciats són contrastables amb dades i, almenys en principi, els economistes poden estar d’acord o en desacord apel·lant a evidència. L’economia normativa, en canvi, jutja: diu què hauria de fer-se, en funció de valors que no es deduïxen del model sinó que s’aporten des de fora (equitat, llibertat, sostenibilitat, dignitat).

Alguns exemples per a fixar la diferència:

• «El PIB espanyol va créixer un 2,5 % el 2024» → enunciat positiu: descriu un fet contrastable amb dades de l’INE.
• «Una pujada del salari mínim del 10 % reduiria l’ocupació juvenil entre un 1 % i un 3 %» → enunciat positiu: és una predicció empírica, els economistes poden discutir la magnitud, però el debat es resol amb dades.
• «El salari mínim ha de pujar fins al 60 % del salari mitjà» → enunciat normatiu: incorpora un juí de valor sobre què és desitjable.
• «És injust que un treballador de Mercadona pague més impostos relatius que una sicav» → enunciat normatiu: l’adjectiu “injust” no es deduïx del model, ve d’un sistema de valors previ.

La confusió entre ambdós plans enverina bona part del debat econòmic públic. Convé també recordar que l’economia positiva no és neutral en el sentit fort del terme: els economistes trien què pregunten, quins models fan servir i quines dades consideren rellevants, i en eixes eleccions s’esmunyen supòsits normatius. Però la disciplina ha desenvolupat un esforç seriós per a separar els dos plans perquè el debat públic puga saber sobre què s’està discutint: sobre els fets o sobre els valors.

Per què intervé l’Estat: quatre justificacions tècniques

Convé reprendre les justificacions tècniques de la intervenció pública que van aparéixer a la Unitat 6 (fallits de mercat) i completar-les amb dos motius addicionals propis de l’anàlisi macroeconòmica. Les quatre grans raons que la teoria econòmica oferix perquè l’Estat intervinga en l’economia són:

1. Corregir fallits de mercat. Externalitats, béns públics, informació asimètrica, poder de mercat. La Unitat 6 va desenvolupar esta família i va aportar els instruments clàssics (impostos pigouvians, provisió pública, regulació, defensa de la competència).
2. Estabilitzar el cicle econòmic. Suavitzar les recessions i refredar els sobreescalfaments perquè el cost social de l’atur i de la inflació siga menor. Esta justificació, associada a John Maynard Keynes, és el cor de la política fiscal i monetària modernes.
3. Redistribuir la renda i la riquesa. Un mercat eficient pot ser molt desigual. Els impostos progressius, les transferències socials i els servicis públics universals corregixen eixa desigualtat per motius de cohesió social, justícia o sostenibilitat democràtica.
4. Proveir béns públics i béns preferents. Defensa, justícia, infraestructura bàsica (béns purs) i sanitat, educació, cultura (béns preferents, que el mercat proveiria però que la societat decidix que tota la població ha de tindre garantits).

Cadascuna de les quatre obri debats on el positiu i el normatiu es barregen: quant redistribuir, fins on estabilitzar, què cobrir amb servicis públics, on posar el límit. La política econòmica és la traducció operativa d’eixes decisions.

Política fiscal: el pressupost com a palanca

La política fiscal és el conjunt de decisions del Govern sobre la despesa pública (G) i els impostos (T) amb l’objectiu d’influir sobre la demanda agregada, sobre la distribució de la renda i sobre la provisió de servicis públics. Els seus dos instruments centrals són el costat de la despesa i el costat de l’ingrés del pressupost.

Instruments: despesa pública i impostos

La despesa pública inclou, en termes comptables, diverses partides: consum públic (salaris de funcionaris, subministraments), inversió pública (carreteres, hospitals, xarxes), transferències corrents (pensions, prestacions per desocupació, beques), subvencions a empreses i interessos del deute. No totes tenen el mateix efecte sobre la demanda agregada: les inversions generen ocupació directa i un efecte arrossegament fort, les transferències es filtren en part a estalvi, i els interessos del deute són una mera transferència cap als creditors.

Els impostos es classifiquen en dos grans famílies. Els directes graven la renda o el patrimoni del contribuent: IRPF, Impost de Societats, Patrimoni, Successions. Són els que millor permeten aplicar la progressivitat (que pague més qui més té). Els indirectes graven el consum: IVA, Impostos Especials sobre tabac, alcohol, hidrocarburs, electricitat. Són més fàcils de recaptar però tendixen a ser regressius perquè les rendes baixes dediquen una proporció major del seu ingrés al consum.

Política fiscal expansiva i restrictiva

Una política fiscal expansiva combina alguna mescla de pujada de la despesa pública (↑G) o baixada d’impostos (↓T), amb l’objectiu d’augmentar la demanda agregada i traure l’economia d’una recessió. Una política fiscal restrictiva fa el contrari: ↓G o ↑T, per a refredar una economia sobreescalfada o per a reduir un dèficit insostenible.

Al model AD-AS de la Unitat 8, una política fiscal expansiva desplaça la corba de demanda agregada a la dreta. L’efecte sobre producció i preus depén del tram de l’AS en què ens trobem: si l’economia està al tram horitzontal (molt atur, capacitat ociosa), l’efecte és quasi tot en quantitats (Y↑) i quasi res en preus; si està al tram vertical (plena ocupació), l’efecte és tot en preus (P↑) sense guany de producció.

El multiplicador de la despesa pública

Una intuïció central de la macro keynesiana és que un euro de despesa pública no augmenta el PIB en un euro, sinó en més d’un euro. Això es deu al fet que eixa despesa es convertix en renda per a algú, que consumix part d’eixa renda, que es convertix en renda per a un altre, que consumix part… i així successivament. El multiplicador captura eixa cadena.

Al model més senzill, anomenant c la propensió marginal al consum (la fracció de cada euro de renda addicional que una llar dedica al consum), el multiplicador de la despesa pública és:

k = 1 / (1 − c)

Si la propensió marginal al consum és 0,7, el multiplicador val 1 / (1 − 0,7) = 3,33: un euro de despesa pública addicional acaba augmentant el PIB en 3,33 euros. En la pràctica, el multiplicador en economies obertes i amb impostos és bastant menor (entre 0,5 i 1,5 segons el context i el tipus de despesa), perquè part de la renda es filtra cap a importacions i cap a impostos. Però la lògica del multiplicador continua sent vàlida: la despesa pública mou més PIB que el seu valor nominal.

Dèficit públic i deute públic

Si la despesa pública supera els ingressos, el resultat és dèficit públic (mesurat en percentatge del PIB). Si els ingressos superen la despesa, hi ha superàvit. La diferència anual s’acumula al llarg del temps i constituïx el deute públic, també mesurat en percentatge del PIB.

Espanya va tancar 2024 amb un dèficit del 3,0 % del PIB i 2025 amb un dèficit al voltant del 2,7-2,8 % del PIB (AIReF, desembre 2025), entrant ja en la senda exigida per la nova regla fiscal europea. El deute públic ha baixat a l’entorn del 102-103 % del PIB al tancament de 2025, encara molt per damunt del nivell pre-Covid (98 %) i del llindar del 60 % que marca el Pacte d’Estabilitat. El servici del deute —els interessos que l’Estat paga cada any als seus creditors— va passar d’uns 25 000 M€ el 2021 a uns 40 000 M€ el 2024 a conseqüència de la pujada de tipus del BCE, i s’ha estabilitzat el 2025 a mesura que el cicle de baixades del BCE comença a abaratir els refinançaments.

La nova regla fiscal europea (2024)

A l’abril de 2024 la Unió Europea va aprovar un nou marc de governança fiscal que substituïx el rígid sistema anterior (límits uniformes del 3 % de dèficit i 60 % de deute amb terminis anuals). La novetat és que cada país acorda amb la Comissió una senda plurianual de quatre a set anys, ajustada al seu nivell de deute inicial, el seu creixement potencial i els costos de l’envelliment. Els països amb deute alt (com Espanya, Itàlia, França o Bèlgica) tenen rutes exigents però més flexibles que el cotilla anterior, i poden guanyar anys addicionals si es comprometen a reformes estructurals i inversions verdes i digitals.

Els sostres nominals del 3 % de dèficit i el 60 % de deute continuen sent la referència última, però el camí per a assolir-los es pacta país a país. Per a Espanya, el pla d’ajust presentat el 2024 preveu reduir el dèficit estructural al voltant de 0,6 punts de PIB cada any durant set exercicis, amb èmfasi en inversió verda i digital lligada a fons NextGenerationEU.

La corba de Laffer

Una pregunta clàssica: si l’Estat vol recaptar més, basta amb pujar els tipus impositius? L’economista estatunidenc Arthur Laffer va popularitzar als anys setanta una idea que es coneix com a corba de Laffer: la recaptació és zero quan el tipus impositiu és 0 % (obvi) i també zero quan el tipus és 100 % (perquè ningú treballa si no es queda amb res). Entre ambdós extrems hi ha un màxim de recaptació. A partir d’eixe punt, pujar més el tipus reduïx el recaptat perquè la base imposable cau (menys treball, més frau, més economia submergida, fuga de capital).

La corba de Laffer no diu que qualsevol pujada d’impostos siga contraproduent, sinó que existix un tipus òptim a partir del qual ja no compensa pujar més. On està eixe punt exactament és objecte de debat empíric: els estudis situen el màxim de l’IRPF entre el 60 % i el 70 % marginal en països desenvolupats amb bona administració tributària, però baixa substancialment en països amb alta corrupció o feble capacitat administrativa.

L’Estat del benestar i el seu finançament

L’Estat del benestar és el conjunt de polítiques públiques que garantixen certs drets socials a tota la població, amb independència de la seua capacitat de pagament. Els seus quatre pilars clàssics són:

• Sanitat universal. Cobertura pública gratuïta al punt d’ús, finançada amb impostos generals. Model Beveridge, vigent a Espanya, el Regne Unit o els països nòrdics.
• Educació pública. Obligatòria i gratuïta fins als 16 anys; finançament públic majoritari a la resta del recorregut educatiu.
• Sistema de pensions. Prestacions contributives (jubilació, viudetat, incapacitat) i no contributives (PNC per als qui no complixen el període mínim de cotització).
• Atenció a la dependència. Servicis i ajudes a persones amb autonomia limitada, regulats a Espanya per la Llei 39/2006 (Llei de Dependència).

El finançament es repartix entre cotitzacions socials (que paguen treballadors i empreses i van majoritàriament a pensions i desocupació) i impostos generals (IRPF, IVA, Societats, que financen sanitat, educació i dependència). A Espanya la despesa en protecció social ronda el 28 % del PIB, en línia amb la mitjana de la UE-27 però per davall de França (33 %) o Finlàndia (31 %).

Sistemes de pensions: Bismarck vs Beveridge

Hi ha dos models bàsics d’organització de les pensions, associats als dos polítics que els van crear a finals del segle XIX i mitjans del XX:

• Model Bismarck (repartiment contributiu). Les cotitzacions dels treballadors actius financen les pensions dels jubilats actuals. La pensió depén del cotitzat durant la vida laboral. És el model d’Espanya, Alemanya, França, Itàlia i la majoria de l’Europa continental.
• Model Beveridge (universal assistencial). L’Estat garantix una pensió bàsica a tota la població anciana, finançada amb impostos generals. Pensions més planes, menys vinculades a l’historial laboral. El Regne Unit, Dinamarca i els Països Baixos combinen elements beveridgians amb pilars complementaris.

Existix a més un tercer model, el de capitalització individual, en què cada treballador acumula les seues aportacions en un compte personal que s’invertix en mercats financers i del qual cobrarà en jubilació. És el model xilé des de la reforma de 1981, i opera com a pilar complementari en molts països (plans privats d’ocupació o individuals a Espanya, els IRA als Estats Units, els KiwiSaver a Nova Zelanda).

El gran repte del model de repartiment a Europa és demogràfic: la piràmide s’està invertint (menys cotitzants per jubilat) i l’esperança de vida puja. La reforma espanyola de 2021-2023 va introduir el Mecanisme d’Equitat Intergeneracional (MEI) —una cotització addicional del 0,8 % el 2025, creixent fins a l’1,2 % el 2029— i va revisar el període de còmput i la base màxima de cotització per a sostindre el sistema.

L’economia submergida

L’economia submergida és el conjunt d’activitats econòmiques no declarades a l’administració tributària, ja siga per a evitar impostos, cotitzacions socials o regulacions. A Espanya s’estima que ronda el 17-20 % del PIB, segons els estudis de l’AEAT i els acadèmics Schneider i Medina; bastant per damunt d’Alemanya (8-10 %) i dels països nòrdics (5-8 %). Els seus costos són dobles: reduïx la recaptació fiscal (privant l’Estat de recursos per a política social) i trenca la competència lleial entre empreses que complixen i empreses que no.

Política monetària: el banc central i el tipus d’interés

La política monetària són les decisions del banc central sobre la quantitat de diners en circulació i sobre el tipus d’interés oficial, amb l’objectiu principal de mantindre l’estabilitat de preus. A la zona euro, eixa responsabilitat l’exercix el Banc Central Europeu (BCE), el funcionament i independència del qual ja vam veure a la Unitat 10. L’objectiu d’inflació del BCE és del 2 % a mitjà termini, mesurat per l’Índex Harmonitzat de Preus al Consum (IPCA).

Instruments del BCE

El BCE actua principalment a través de tres tipus d’interés oficials que fixen el preu dels diners al qual la banca comercial accedix:

• MRO (Main Refinancing Operations). El tipus principal de finançament: les subhastes setmanals en què els bancs comercials obtenen liquiditat del BCE a canvi de col·lateral (deute públic sobretot). És el tipus de referència més visible.
• Facilitat marginal de crèdit. El tipus al qual els bancs poden demanar prestat al BCE a un dia, sense subhasta. És el sostre del corredor de tipus: cap banc es prestaria a un tipus més alt a l’interbancari.
• Facilitat de depòsit. El tipus al qual els bancs comercials dipositen al BCE l’excés de liquiditat. És el sòl del corredor i, des de 2014, ha sigut sovint el tipus més rellevant per al comportament real de la banca: quan ha sigut negatiu (2014-2022), els bancs van pagar per dipositar al BCE; quan ha sigut positiu (des de 2022), obtenen rendibilitat per aparcar reserves.

Junt amb els tipus, el BCE disposa d’instruments de quantitat, els més visibles des de 2015:

• Programes de compra d’actius. El més conegut és el PSPP (Public Sector Purchase Programme), llançat el 2015, i el PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme), llançat al març de 2020 davant la crisi Covid. El BCE compra deute públic i privat en mercat secundari injectant liquiditat i baixant els tipus a llarg termini. A esta política se la coneix com a expansió quantitativa o QE (quantitative easing).
• Reducció de balanç. A partir de 2022, el BCE ha començat a fer el contrari: deixar véncer el deute comprat sense reinvertir-lo, retirant liquiditat del sistema. És la restricció quantitativa o QT (quantitative tightening).

Política monetària expansiva i restrictiva

Una política monetària expansiva (baixada de tipus, compres de deute, injecció de liquiditat) abarateix el crèdit i empeny la demanda agregada a l’alça. A l’AD-AS, desplaça l’AD cap a la dreta. Es fa servir quan hi ha atur elevat o risc de deflació.

Una política monetària restrictiva (pujada de tipus, drenatge de liquiditat, QT) encarix el crèdit i refreda la demanda agregada. Desplaça l’AD cap a l’esquerra. Es fa servir per a combatre inflació.

La transmissió: del tipus oficial a la quota hipotecària

La política monetària arriba a l’economia real a través de diversos canals encadenats. El més visible a Espanya és el canal de les hipoteques:

QE i QT a la zona euro: 2015-2026

La política monetària del BCE travessa quatre grans fases recents:

• 2015-2019 (QE convencional). Després de la crisi de l’euro i amb inflació persistentment baixa (~1 %), el BCE llança el PSPP al març de 2015 i compra deute públic per uns 2,6 bilions d’euros fins a finals de 2018. Els tipus es mantenen en mínims històrics (MRO 0 %, depòsit −0,4 %).
• 2020-2022 (PEPP i resposta Covid). El BCE llança el PEPP al març de 2020 amb una dotació final d’1,85 bilions d’euros per a evitar fragmentació financera entre països de la zona euro. La política es manté ultraexpansiva mentres la inflació està continguda.
• 2022-2024 (QT i pujada agressiva de tipus). Amb la inflació disparada (10,6 % a l’octubre de 2022), el BCE puja tipus del 0 % al 4,5 % en catorze mesos i comença a no reinvertir el deute vençut.
• Des de juny de 2024 (cicle de baixades). Una vegada la inflació torna a nivells pròxims al 2 %, el BCE inicia un cicle gradual de baixades que porta la facilitat de depòsit al 2,25 % al primer trimestre de 2026, mantenint el QT en paral·lel.

Inflació: tres tipus i la crisi 2022-2023

La política monetària existix en gran manera per a controlar la inflació. Convé aleshores distingir les tres grans formes en què el nivell general de preus pot pujar.

Inflació de demanda

Apareix quan la demanda agregada creix més ràpid que la capacitat productiva. A l’AD-AS, l’AD es desplaça a la dreta i, al tram no horitzontal de l’AS, els preus pugen. És la inflació clàssica de les economies sobreescalfades: plena ocupació, estirada del consum, expectatives de pujades salarials. L’instrument corrector típic és la política monetària restrictiva.

Inflació de costos

Apareix quan un xoc encarix els inputs (energia, matèries primeres, aliments bàsics) o pugen els salaris sense contrapartida en productivitat. L’AS es desplaça a l’esquerra: la producció cau i els preus pugen simultàniament. És l’escenari més desagradable perquè les dos variables es mouen en el sentit equivocat. Si la caiguda de producció s’acompanya d’augment de l’atur, parlem d’estanflació, una combinació particularment difícil perquè la política expansiva agreuja els preus i la política restrictiva agreuja l’atur.

Espiral salaris-preus

Si els treballadors perceben que la inflació continuarà, exigixen pujades salarials per a defendre el seu poder adquisitiu. Les empreses, davant l’augment de costos laborals, pugen preus. Els preus més alts justifiquen noves pujades salarials, i així successivament. Esta dinàmica de retroalimentació es coneix com a espiral salaris-preus i és la principal preocupació dels bancs centrals quan veuen inflació elevada: el risc no és la pujada puntual, és que s’enquiste en les expectatives i en la negociació col·lectiva.

Anatomia de la crisi inflacionària 2022-2023

La zona euro va viure el 2022-2023 l’episodi inflacionari més sever des dels anys setanta. L’IPCA va tocar un pic del 10,6 % interanual a l’octubre de 2022 a la zona euro, i del 10,8 % al juliol de 2022 a Espanya, màxims no vistos en quaranta anys. Tres factors es van combinar:

• Colls d’ampolla post-Covid. La reobertura econòmica de 2021-2022 va trobar cadenes de subministrament globals trencades (semiconductors, nòlits marítims, energia). Component d’inflació de costos.
• Guerra d’Ucraïna (febrer de 2022). Va disparar els preus del gas natural, el petroli, els cereals i els fertilitzants. Els futurs del gas TTF van arribar a multiplicar-se per deu. Component clar d’inflació de costos via xoc energètic.
• Demanda continguda. L’estalvi acumulat durant el confinament es va alliberar en reobrir, tensionant encara més mercats ja estressats. Component d’inflació de demanda.

Espanya va respondre amb l’anomenat bo CAP energètic, l’escut social aprovat el 2022, que va combinar baixada de l’IVA de l’electricitat al 5 %, descomptes al transport públic (inclosa la gratuïtat de Rodalies i Mitjana Distància per a usuaris habituals), una bonificació de 20 cèntims per litre de carburant durant 2022 i l’excepció ibèrica, un mecanisme que va deslligar parcialment el preu majorista de l’electricitat del gas. El conjunt va contindre la inflació mesurada a Espanya per davall de la mitjana europea i va permetre que l’IPC de 2023 tancara al 3,2 %, enfront del 5,4 % de la zona euro.

El dilema del BCE: creixement vs estabilitat de preus

A diferència de la Reserva Federal estatunidenca, que té un mandat dual (estabilitat de preus i ocupació màxima), el BCE té mandat jeràrquic: el seu objectiu primari és l’estabilitat de preus i només «sense perjuí d’eixe objectiu» pot recolzar les polítiques econòmiques generals de la Unió, entre elles el creixement i l’ocupació.

Este disseny no és casual: reflectix el pes institucional de la doctrina alemanya del Bundesbank al moment de fundar el BCE (1998-1999), influïda al seu torn per la traumàtica experiència de la hiperinflació de Weimar als anys vint. El resultat és un banc central amb biaix prudent cap al control de preus, inclús quan eixe control implica costos en termes de creixement.

Eixe disseny es posa a prova en escenaris com el de 2022-2023. El BCE va haver de triar entre pujar tipus ràpid per a ancorar les expectatives inflacionistes —a costa de refredar la inversió, encarir hipoteques i empényer diversos països al caire de la recessió tècnica— o ser més gradual i arriscar-se que la inflació s’enquistara. L’elecció per la primera via, criticada des d’economies del sud que van patir més l’ajust hipotecari, va ser defesa pel BCE en termes de credibilitat institucional: una vegada perduda, recuperar-la hauria sigut enormement costós.

Esta tensió entre estabilitat de preus i creixement és la substància del debat normatiu sobre la política monetària moderna i connecta amb la pregunta de l’inici: la política econòmica no és només una tècnica, és també una elecció de valors sobre a qui protegix més el sistema quan els objectius xoquen.

Glossari

• Economia positiva: enunciats sobre com és l’economia, contrastables amb dades («el PIB va créixer un 2,5 %»).
• Economia normativa: enunciats sobre com hauria de ser l’economia, amb juís de valor («el dèficit ha de reduir-se»).
• Política fiscal: decisions del Govern sobre despesa pública (G) i impostos (T) per a influir en la demanda agregada, la distribució i els servicis públics.
• Multiplicador de la despesa (k = 1/(1−c)): nombre de vegades que un euro de despesa pública addicional acaba augmentant el PIB quan es tanca la cadena de consum.
• Propensió marginal al consum (c): fracció de cada euro de renda addicional que una llar dedica al consum.
• Dèficit / superàvit públic: diferència anual entre despesa i ingrés públic (flux), mesurada en percentatge del PIB.
• Deute públic: estoc acumulat de tots els dèficits passats, mesurat en percentatge del PIB.
• Saldo primari: saldo pressupostari excloent els interessos del deute; aïlla el desequilibri estructural.
• Corba de Laffer: relació en forma de campana entre el tipus impositiu i la recaptació; existix un tipus òptim a partir del qual pujar més reduïx el recaptat.
• Estat del benestar: polítiques que garantixen drets socials (sanitat, educació, pensions, dependència) amb independència de la capacitat de pagament.
• Model Bismarck / Beveridge: pensions de repartiment contributiu (Bismarck) enfront de pensió bàsica universal finançada amb impostos (Beveridge).
• Política monetària: decisions del BCE sobre tipus d’interés i quantitat de diners, amb l’objectiu primari d’estabilitat de preus (2 % a mitjà termini).
• MRO / facilitat marginal / facilitat de depòsit: els tres tipus d’interés oficials del BCE (operació principal, sostre i sòl del corredor de tipus).
• Expansió quantitativa (QE) / restricció quantitativa (QT): compra d’actius per a injectar liquiditat (QE) o no reinversió del deute vençut per a drenar-la (QT).
• Inflació de demanda / de costos / estanflació: pujada de preus per excés de demanda (AD↑), per encariment d’inputs (AS↓) o combinació d’inflació amb atur i caiguda de producció.
• Espiral salaris-preus: retroalimentació entre pujades salarials i pujades de preus quan les expectatives d’inflació s’enquisten.

Per a aprofundir

Si esta unitat t’ha interessat, ací van algunes lectures i recursos per a anar més enllà:

• Macroeconomia — Olivier Blanchard (8a ed., 2023). Per què encaixa: el manual de referència sobre política fiscal i monetària; els seus capítols sobre el multiplicador i la política del banc central són el pas següent natural després de batxillerat.
• L’economia del bé comú — Jean Tirole (2017). Per què encaixa: el Nobel 2014 explica amb claredat per què intervé l’Estat i els límits d’eixa intervenció, connectant amb les quatre justificacions tècniques de la unitat.
• Informes de l’AIReF — airef.es. Per què encaixa: l’autoritat fiscal independent publica en llenguatge clar les seues projeccions de dèficit, deute i sostenibilitat de les pensions, ideals per a contrastar les xifres del manual.
• Butlletí Econòmic del BCE — ecb.europa.eu. Per què encaixa: la font primària de les decisions de política monetària; les notes de premsa de cada reunió del Consell de Govern són breus i comentables a l’aula.
• «Whatever it takes» — discurs de Mario Draghi (Londres, 2012) — disponible a YouTube i a la web del BCE. Per què encaixa: tres minuts que mostren com la política monetària funciona també a través de les expectatives i la credibilitat.

Preguntes per a reflexionar

Estes preguntes no tenen una resposta única. Servixen per a discutir a classe o per a pensar individualment en tancar la unitat:

1. Bona part del debat polític confon enunciats positius i normatius. Busca una notícia econòmica recent i separa el que és descripció contrastable del que és juí de valor. És fàcil distingir-los?
2. El multiplicador de la despesa pública és major com més consumixen les llars. En quina situació econòmica —recessió profunda o plena ocupació— creus que convé més una política fiscal expansiva, i per què?
3. La corba de Laffer diu que pujar impostos no sempre augmenta la recaptació. Creus que Espanya està per davall o per damunt del seu tipus òptim? Quines dades necessitaries per a respondre amb rigor en lloc d’amb ideologia?
4. El canal hipotecari fa que l’ajust de la política monetària recaiga sobre la classe mitjana jove amb hipoteca variable. Et sembla just eixe repartiment del cost? Quines alternatives tindria el BCE per a combatre la inflació amb efectes distributius distints?